投资建议:金禾实业主要从事食品添加剂和基础化工产品的研发、生产和销售,公司食品添加剂包括安赛蜜和甲、乙基麦芽酚,截止2010年年底,公司已具备 4000吨/年安赛蜜和4000吨/年甲、乙基麦芽酚产能,产能规模分别位居全球第二和第一,公司基础化工品主要包括液氨、硝酸、三聚氰胺等,主要是煤合成氨的直接或者深加工产品。
公司此次拟募集7.20亿元用于年产5000吨安赛蜜项目、年产20万吨硝酸铵钙项目以及供热系统节能减排改造项目。公司安赛蜜产品是新一代的甜味剂,其安全性高,价甜比好,添加易控制,未来受益于甜味剂的升级换代,将会有比较大的发展空间;硝酸铵钙是一种高效的复合肥,含更容易吸收的硝态氮盐,适用于经济作物,国内由于硝酸铵生产和销售受到限制,硝态氮肥缺口较大,未来也有较大的发展空间。
我们预计金禾实业2011-2013年全面摊薄EPS分别为1.27、1.60、2.03元,复合增长率为27.63%,我们认为给予公司2011年 18-22倍动态PE较为合理,对应的价值区间为22.90-27.99元,建议询价区间为20.61-25.19元。
风险提示:(1)经济下滑的风险;(2)市场竞争激烈的风险;(3)原材料价格波动风险。
